??港股“新茶飲第二股”來了。

??據證券時報記者獲悉，新式茶飲公司茶百道自4月15日至18日招股，股票代碼2555.HK，中金公司(30.970, 0.00, 0.00%)為其獨家保薦人及獨家整體協調人，招股價為17.5港元，每手200股，一手入場費3535.3港元（包含手續費等），發行市值為258.59億港元。

??全球招股文件顯示，茶百道擬發行約1.5億股H股，集資25.9億港元，是今年以來港股集資額最大的IPO，其中一成用于公開發售供散戶打新，九成用于國際發售給機構投資者。所得款項凈額約51%將用于提高整體運營能力及強化供應鏈，20%用于發展數字化能力及委聘和培訓專業人才，12%用于品牌打造及推廣活動，5%用于推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設咖啡店網絡，2%用于產品開發及創新，10%作營運資金及作一般企業用途。

??茶百道公開發售今日認購未足額

??茶百道預計將于4月23日掛牌上市，這意味著茶百道將成為繼奈雪的茶之后，第二家新茶飲上市品牌。

??根據證券時報記者了解，為了能夠讓股票更好地賣出去，茶百道聘請了11家承銷團幫助賣“票”，其中中資券商占據半壁江山，包括中金國際、招銀國際、建銀國際、申萬宏源(4.470, 0.00, 0.00%)（香港）、招商證券(13.880, 0.00, 0.00%)（香港）、富途、老虎、復星國際證券等，外資機構有花旗。

??不過就目前情況來看，其公開發售似乎不甚理想。根據AIPO數據顯示，茶百道公開發售集資額為2.59億港元，今日招股孖展資金總計為0.97億港元，未足額認購。其中富途證券孖展認購0.83億港元，排名第一，其次是輝立證券孖展認購額為0.09億港元，這都說明散戶打新熱情不高。

??在當下疲軟的市況背景下，茶百道的公開發售認購確實有很大壓力。據證券時報記者向專業人士了解，一般而言，若公開發行部分未足額認購，就會將未足額部分重新分配至國際配售，由保薦團隊和承銷商對未足額部分包銷，如果認購嚴重不足，IPO很可能要擱置或推遲。

??證券時報記者注意到，茶百道此次IPO，總股本14.78億股，發行市值達到258.59億港元，卻沒有引入基石投資者。雖然基石投資者并非港股IPO一定要有的評價項，比如港股小盤股大多是不引入基石投資者的。但是業內人士認為，幾百億的盤子招股期間如果沒有基石投資者坐鎮，可能意味著這家企業要么估值太貴，要么管理層有問題，要么企業未來盈利前景不看好，總之就是機構投資者不感興趣。

??一年賣出10億杯

??根據茶百道最新披露的招股書顯示，截至最后實際可行日期（2024年2月18日，下同），茶百道在國內共有8010家門店，遍布全國31個省市。門店主要布局在新一線城市、二線城市居多，截至2023年度，新一線城市、二線城市門店分別為2098家、1628家，各自占比26.9%、20.9%。

??值得一提的是，公司主要以加盟店為主，截至2023年底，茶百道加盟店收入達到56.59億元，占比99.2%，直營店收入為2584萬元，占比0.5%。

??2023年茶百道門店總零售額達到169億元（人民幣，下同），共賣出10.16億杯，每單平均零售額為27.4元，每家門店平均零售額238.8萬元，日均零售額6887.2元。

??隨著門店的擴張和銷售額的提升，茶百道財務表現實現強勁增長，營業收入由2021年的36.44億元一路增至2023年底的57.04億元。公司營業收入主要來自向加盟門店銷售貨品及設備。

??2021年至2023年底，向加盟店銷售貨品及設備的營業收入分別達到34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權使用費及加盟費收入占比在4%左右，雖然這部分營收占比較小，但是毛利率非常高，常年維持在92%左右。

??凈利潤方面，自2021年至2023年底，公司經調整凈利潤分別為9億元、9.67億元、12.58億元，凈利潤年復合增長率為21.6%。

??值得一提的是，公司在上市之前還進行了2輪融資，合計融資9.7億元，每股融資成本為13.2元，認購方包括Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、新津昇望、黃西紅柿有限合伙及中金同富等投資機構，而目前公司發行價為17.5港元，意味著這些機構的賬面盈利并不可觀，但對于當下VC/PE來說，能順利上市退出已是萬幸。

??根據招股文件股權結構顯示，在IPO前，茶百道由恒盛合瑞直接持有約67.68%股權，由王霄錕直接持有約18.02%股權，由劉洧宏直接持有約5.74%股權，以及由同創共進（員工激勵平臺）直接持有約0.48%股權。王霄錕與劉洧宏為配偶關系。成都錦柏森直接持有恒盛合瑞84.89%股權，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。其員工激勵平臺同創共進由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。

??茶飲市場競爭激烈

??中國現制茶飲店市場競爭激烈。根據弗若斯特沙利文的報告，2023年，中國現制茶飲店市場的市場規模為2473億元。按零售額計，前五大參與者合共占據約 40.2%的市場份額。茶百道品牌以約6.8%的市場份額位居第三。

??此外，茶百道在業務的各個層面（包括產品創新、產品質量、顧客體驗以及顧客獲取及留存）與其他頭部參與者的競爭日趨激烈。由于現制茶飲店品牌數量不斷增加且該等品牌在產品供應及價格水平等主要方面的產品差異化不太明顯，未來競爭可能日趨激烈。不同品牌的現制茶飲店可能位于相鄰區域，亦導致競爭更激烈。

??茶百道在招股書中坦言，如果未能有效地與其他頭部參與者競爭，或在競爭中勝出，或會對公司經營業績、財務狀況及業務前景產生重大不利影響。

??在新茶飲賽道近年競爭日益激烈的背景下，隨著門店布局變密，一些同業新茶飲公司披露的成熟地區單店銷售額增速已明顯下降，無疑將影響這些公司未來的收入和利潤增速。《2023新茶飲研究報告》預計，全國新茶飲市場2024年至2025年市場規模增速分別為19.7%和12.4%，較此前2018年至2019年26.5%、23.4%的增長率有了明顯下降。