??港股“新茶飲第二股”來了。

??據(jù)證券時(shí)報(bào)記者獲悉，新式茶飲公司茶百道自4月15日至18日招股，股票代碼2555.HK，中金公司(30.970, 0.00, 0.00%)為其獨(dú)家保薦人及獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人，招股價(jià)為17.5港元，每手200股，一手入場費(fèi)3535.3港元（包含手續(xù)費(fèi)等），發(fā)行市值為258.59億港元。

??全球招股文件顯示，茶百道擬發(fā)行約1.5億股H股，集資25.9億港元，是今年以來港股集資額最大的IPO，其中一成用于公開發(fā)售供散戶打新，九成用于國際發(fā)售給機(jī)構(gòu)投資者。所得款項(xiàng)凈額約51%將用于提高整體運(yùn)營能力及強(qiáng)化供應(yīng)鏈，20%用于發(fā)展數(shù)字化能力及委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才，12%用于品牌打造及推廣活動(dòng)，5%用于推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)，2%用于產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，10%作營運(yùn)資金及作一般企業(yè)用途。

??茶百道公開發(fā)售今日認(rèn)購未足額

??茶百道預(yù)計(jì)將于4月23日掛牌上市，這意味著茶百道將成為繼奈雪的茶之后，第二家新茶飲上市品牌。

??根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，為了能夠讓股票更好地賣出去，茶百道聘請(qǐng)了11家承銷團(tuán)幫助賣“票”，其中中資券商占據(jù)半壁江山，包括中金國際、招銀國際、建銀國際、申萬宏源(4.470, 0.00, 0.00%)（香港）、招商證券(13.880, 0.00, 0.00%)（香港）、富途、老虎、復(fù)星國際證券等，外資機(jī)構(gòu)有花旗。

??不過就目前情況來看，其公開發(fā)售似乎不甚理想。根據(jù)AIPO數(shù)據(jù)顯示，茶百道公開發(fā)售集資額為2.59億港元，今日招股孖展資金總計(jì)為0.97億港元，未足額認(rèn)購。其中富途證券孖展認(rèn)購0.83億港元，排名第一，其次是輝立證券孖展認(rèn)購額為0.09億港元，這都說明散戶打新熱情不高。

??在當(dāng)下疲軟的市況背景下，茶百道的公開發(fā)售認(rèn)購確實(shí)有很大壓力。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者向?qū)I(yè)人士了解，一般而言，若公開發(fā)行部分未足額認(rèn)購，就會(huì)將未足額部分重新分配至國際配售，由保薦團(tuán)隊(duì)和承銷商對(duì)未足額部分包銷，如果認(rèn)購嚴(yán)重不足，IPO很可能要擱置或推遲。

??證券時(shí)報(bào)記者注意到，茶百道此次IPO，總股本14.78億股，發(fā)行市值達(dá)到258.59億港元，卻沒有引入基石投資者。雖然基石投資者并非港股IPO一定要有的評(píng)價(jià)項(xiàng)，比如港股小盤股大多是不引入基石投資者的。但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，幾百億的盤子招股期間如果沒有基石投資者坐鎮(zhèn)，可能意味著這家企業(yè)要么估值太貴，要么管理層有問題，要么企業(yè)未來盈利前景不看好，總之就是機(jī)構(gòu)投資者不感興趣。

??一年賣出10億杯

??根據(jù)茶百道最新披露的招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期（2024年2月18日，下同），茶百道在國內(nèi)共有8010家門店，遍布全國31個(gè)省市。門店主要布局在新一線城市、二線城市居多，截至2023年度，新一線城市、二線城市門店分別為2098家、1628家，各自占比26.9%、20.9%。

??值得一提的是，公司主要以加盟店為主，截至2023年底，茶百道加盟店收入達(dá)到56.59億元，占比99.2%，直營店收入為2584萬元，占比0.5%。

??2023年茶百道門店總零售額達(dá)到169億元（人民幣，下同），共賣出10.16億杯，每單平均零售額為27.4元，每家門店平均零售額238.8萬元，日均零售額6887.2元。

??隨著門店的擴(kuò)張和銷售額的提升，茶百道財(cái)務(wù)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，營業(yè)收入由2021年的36.44億元一路增至2023年底的57.04億元。公司營業(yè)收入主要來自向加盟門店銷售貨品及設(shè)備。

??2021年至2023年底，向加盟店銷售貨品及設(shè)備的營業(yè)收入分別達(dá)到34.47億元、40.2億元、54.2億元，分別占比94.6%、95%、95%，特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占比在4%左右，雖然這部分營收占比較小，但是毛利率非常高，常年維持在92%左右。

??凈利潤方面，自2021年至2023年底，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為9億元、9.67億元、12.58億元，凈利潤年復(fù)合增長率為21.6%。

??值得一提的是，公司在上市之前還進(jìn)行了2輪融資，合計(jì)融資9.7億元，每股融資成本為13.2元，認(rèn)購方包括Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、新津昇望、黃西紅柿有限合伙及中金同富等投資機(jī)構(gòu)，而目前公司發(fā)行價(jià)為17.5港元，意味著這些機(jī)構(gòu)的賬面盈利并不可觀，但對(duì)于當(dāng)下VC/PE來說，能順利上市退出已是萬幸。

??根據(jù)招股文件股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，在IPO前，茶百道由恒盛合瑞直接持有約67.68%股權(quán)，由王霄錕直接持有約18.02%股權(quán)，由劉洧宏直接持有約5.74%股權(quán)，以及由同創(chuàng)共進(jìn)（員工激勵(lì)平臺(tái)）直接持有約0.48%股權(quán)。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。成都錦柏森直接持有恒盛合瑞84.89%股權(quán)，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。其員工激勵(lì)平臺(tái)同創(chuàng)共進(jìn)由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。

??茶飲市場競爭激烈

??中國現(xiàn)制茶飲店市場競爭激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2023年，中國現(xiàn)制茶飲店市場的市場規(guī)模為2473億元。按零售額計(jì)，前五大參與者合共占據(jù)約 40.2%的市場份額。茶百道品牌以約6.8%的市場份額位居第三。

??此外，茶百道在業(yè)務(wù)的各個(gè)層面（包括產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、顧客體驗(yàn)以及顧客獲取及留存）與其他頭部參與者的競爭日趨激烈。由于現(xiàn)制茶飲店品牌數(shù)量不斷增加且該等品牌在產(chǎn)品供應(yīng)及價(jià)格水平等主要方面的產(chǎn)品差異化不太明顯，未來競爭可能日趨激烈。不同品牌的現(xiàn)制茶飲店可能位于相鄰區(qū)域，亦導(dǎo)致競爭更激烈。

??茶百道在招股書中坦言，如果未能有效地與其他頭部參與者競爭，或在競爭中勝出，或會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況及業(yè)務(wù)前景產(chǎn)生重大不利影響。

??在新茶飲賽道近年競爭日益激烈的背景下，隨著門店布局變密，一些同業(yè)新茶飲公司披露的成熟地區(qū)單店銷售額增速已明顯下降，無疑將影響這些公司未來的收入和利潤增速?！?023新茶飲研究報(bào)告》預(yù)計(jì)，全國新茶飲市場2024年至2025年市場規(guī)模增速分別為19.7%和12.4%，較此前2018年至2019年26.5%、23.4%的增長率有了明顯下降。